New PDF release: Aktien richtig bewerten: Theoretische Grundlagen praktisch

By Peter Thilo Hasler

ISBN-10: 3642211690

ISBN-13: 9783642211690

Ausgehend von Diskontierungsmodellen, über die der Wert einer Aktie anhand von erwarteten Cashflow- oder Dividendenströmen ermittelt wird, bis hin zu marktorientierten Multiplikator-Verfahren, in denen Aktien relativ zu anderen Unternehmen einer Branche bewertet werden, stellt dieses Buch alle gängigen Bewertungsverfahren vor und erläutert diese anhand von zahlreichen und themennah platzierten Übungsbeispielen. Darüber hinaus werden ausgewählte Spezialthemen wie die examine von Wachstumsunternehmen oder die Bewertung zum Börsengang durchleuchtet. „Aktien richtig bewerten“ wendet sich an Privataktionäre ebenso wie an den professionellen Investmentbanker, an Vermögensverwalter und Portfoliomanager, Finanzanalysten, Unternehmensberater und Journalisten sowie an alle, die regelmäßig mit dem Kauf und Verkauf von Aktien beschäftigt sind. Es vermittelt das (Selbst-)Bewusstsein für eine objektive Anlageentscheidung – basierend auf einer eigenen fundamentalen Unternehmensbewertung – unabhängig von den Einflüssen Dritter sowie den beiden Haupttreibern der Börse, Gier und Angst.

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Zu unterscheiden ist überdies zwischen Brutto- und Nettosubstanzwert. Der Bruttosubstanzwert entspricht der Summe der in der Bilanz ausgewiesenen Aktiva zu Wiederbeschaffungs- oder Reproduktionskosten. Subtrahiert man hiervon das zu seiner Finanzierung erforderliche Fremdkapital, erhält man den Nettosubstanzwert. Bewertungsverfahren lassen sich ferner in statische und dynamische Verfahren unterteilen19. In statischen Bewertungsverfahren wie dem KGV bleiben sowohl die relevanten Ertragskennzahlen als auch die zugrunde liegenden Diskontierungssätze nach einmaliger Festlegung unverändert.

Zum Beispiel hat sich die Seitenzahl des Geschäftsberichts von Daimler bzw. 5). Daimler ist beileibe keine Ausnahme. Ausgehend von den USA hat sich dieser Trend mittlerweile in allen industrialisierten Ländern durchgesetzt. 1). Auch bei der Analyse ausländischer Unternehmen können für einen deutschen Investor Informationsdefizite auftauchen. Diese können sprachliche Ursachen haben, etwa weil die englische Übersetzung des Geschäftsberichtes der muttersprachlichen Version (zum Teil Wochen) hinterherhinkt, oder aus unterschiedlichen Rechnungslegungsvorschriften herrühren (was sich durch die in vielen Ländern mittlerweile übliche Akzeptanz des IFRS-Reporting deutlich abgeschwächt hat).

Abgleitet wird der Unternehmenswert im Multiplikatorverfahren auf zwei Wegen: Entweder anhand von aktuellen Börsenkursen, den Marktmultiplikatoren, wo Multiplikatoren anhand von nach Branche und Risikostruktur vergleichbaren Unternehmen abgeleitet werden, oder anhand von (M&A-) Transaktionen, wo sich der Unternehmenswert aus einer strategischen Bewertung inklusive Übernahmeprämie ergibt. Ob eine Bewertung über intrinsische Verfahren erfolgt oder über die Zuhilfenahme von Referenzunternehmen, die Wahl der Methodik hat Konsequenzen, die bis in den philosophischen Bereich reichen: Beruht doch die vergleichende Bewertung einer Aktie auf der impliziten Annahme, dass die am Kapitalmarkt für andere Unternehmen zu beobachtenden Bewertungskennzahlen im Durchschnitt richtig seien, Ein Konzept, das bereits auf Benjamin Graham und David Dodd zurückgeht; vgl.

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by Mark
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